Comprar barato en bolsa 1: EL PER

Comprar barato en bolsa (1):  el PER

La idea de este post surge después de una tarde de playa con los amigos, discutiendo sobre si el precio de la caña en la terraza del chiringuito playero (¡nada más y nada menos que 5€!) era justo que fuera más caro que en el bar de la esquina (por muy "chill out" que fuera el chiringuito en cuestión).

Dejando a un lado las cervezas -ya volveremos a ellas en el final del post-, en la estrategia que sigo (“buy and hold” y otras similares como el “Value Investing”) es muy importante comprar buenas empresas a buen precio. Lo primero que debe hacer un inversor es distinguir entre el precio y el valor. El precio es lo que se paga por esas empresas, es decir, la cotización. En cambio, el valor es algo más subjetivo; vendría a ser el precio justo de una empresa en un determinado momento y en unas determinadas circunstancias.

Algo que debemos tener en cuenta es que las empresas en bolsa no suelen cotizar en su precio justo. En determinados momentos están infravaloradas, muchas veces por el sentimiento de incertidumbre, pesimismo o miedo; y en otros momentos pueden estar sobrevaloradas, debido a la codicia de los inversores, el optimismo desmesurado, etc... El mejor momento para comprar es cuando el mercado pasa por un momento de miedo o incertidumbre, y las empresas lo reflejan en su cotización. Por poner uno de muchos ejemplos, en Julio de 2012 se vivieron momentos de pánico por la posible ruptura de la zona Euro. En ese preciso momento, ACS llegó a cotizar 10,84 € por acción, cuando hace poco cotizaba a más de 34 € por acción (y, con todo, a 34 € tampoco está excesivamente cara!). Cierto es que ahora mismo ACS está bastante más saneada y sus beneficios son mayores, pero en 2012 estuvo claramente infravalorada. También MAPFRE ha pasado de 1,3 € la acción a 3,6 € hace pocos meses; y así podríamos hablar de varias empresas del Ibex 35.

Si te digo que una empresa que cotiza a 20 € está más barata que otra que cotiza a 2 €, ¿qué te parece? La respuesta es clara: ¡La cotización no nos indica si está más cara o más barata! Cualquier inversor debería tener muy clara esta afirmación. Pero lo realmente difícil para el inversor será saber cual es el precio justo de una empresa. Existen diferentes ratios que pueden ayudarte a determinar si una empresa está cara o barata aunque, normalmente, solo reflejan el pasado de la empresa (y nunca hay que olvidar que lo más importante a la hora de invertir son los futuros resultados de dicha empresa.)

¿Caro o barato?

Y ahora es cuando entra en escena uno de los principales ratios a la hora de decidir cuánto pagamos por una empresa: el PER (Price Earnings Ratio). El PER equivale a la relación entre el precio y el beneficio, y se calcula dividiendo la cotización de la acción entre el beneficio de dicha acción.

Por ejemplo, si Iberdrola tiene una cotización de 6€ por acción y su beneficio en 2014 fue de 0,40 € por acción; entonces su PER 2014 será de 6/0,40 = 15 veces. ¿Y eso qué significa? Pues un PER 2014 = 15 veces querrá decir tardaremos 15 años en recuperar nuestra inversión via beneficios.

¿Cómo debe ser el PER de una empresa para decidirnos a invertir?

Por norma general, el PER cuando más bajo sea, mejor. Indica que más barata está la empresa. Una regla bastante sencilla, que utilizan muchos inversores, es comprar solo empresas con un PER menor de 14 - 15 veces. En un principio puede parecer bastante coherente, pero debemos tener en cuenta que el PER es solo un ratio más y se deben hacer varias consideraciones a la hora de valorar una empresa por PER. Es decir, no se debe comprar una empresa solo porque su PER sea muy bajo, pero tampoco debemos no comprarla por el hecho de que su PER sea mayor que 15.

Hay inversores utilizan el PER medio de los últimos 3 años. Puede darse el caso que un año los beneficios hayan sufrido ajustes contables que no reflejan de forma exacta la evolución de la empresa; de esta forma, una media de 3 años puede que se ajuste bastante más a la realidad.

* Consideraciones acerca del PER

- No sirve para valorar empresas cíclicas. Cuando estan en la parte baja del ciclo o en pérdidas cotizan a PER's altos (los inversores anticipan subidas y no tienen en cuenta los beneficios en la parte baja del ciclo); mientras que cuando su negocio está en pleno rendimiento cotizan a PER's bajos (los inversores anticipan que volverá a la parte baja del ciclo y recogen beneficios).

- No permite valorar empresas en crecimiento (considerando alto PER>15). Las grandes perspectivas de crecimiento pueden hacer que una empresa cotice a PER's muy altos (de 30 veces o más) y, aun así, puede resultar ser muy barata.

- No se puede asegurar que si la empresa A cotiza a un PER 15 sea más cara que una empresa B, que cotiza a PER 10. Podría darse el caso que la Empresa A tenga un crecimiento de beneficios alto y la empresa B esté estancada en crecimiento; de estar forma, podríamos recuperar la inversión via beneficios mucho antes con la empresa A. En conclusión, la empresa A sería mejor inversión y, por lo tanto, más barata.

Entonces... ¿de que depende el PER, además del BPA?

1. Del crecimiento esperado de la empresa. Una empresa de la que se espere un crecimiento alto, seguramente cotizará a un PER más elevado que una empresa con bajo creciemiento. En cierta manera, muchas empresas ajustan su cotización a su PER estimado. Es decir, ahora mismo algunas empresas cotizan a un PER 2015 igual a 15 veces pero, ¿cómo se puede calcular este PER 2015 si aún no tenemos ni sabemos el resultado empresarial de 2015? Pues gracias a la previsiones que realizan los analistas; ese es el BPA que se utiliza para calcular el PER.

2. Del sector de la empresa y de sus perspectivas. El sector suele influir mucho en el PER; ahora mismo las aseguradoras cotizan a un per medio de 10 -12 veces, mientras que las eléctricas cotizan a un PER 14-16 veces.

3. El PER histórico de la empresa. Debe tenerse en cuenta porque hay circunstancias que pueden hacer que una empresa cotice a un PER mayor del habitual y no por ello significa que esté cara. Por ejemplo, las empresas que no necesiten inversión y destinen el 100% de los beneficios a la retribución del accionista (dividendo) pueden cotizar a un PER más alto que una empresa similar.

4. Del momento y situación actual. En grandes crisis y momentos de pánico las empresas de calidad pueden llegar a cotizar a PER's muy bajos, de 8 o incluso menores. En cambio, en burbujas y momentos de euforia pueden contizar a PER's muy elevados. Es en esos momentos cuando hay que evitar comprar.

5. De los tipos de interés. Con tipos de interés altos, el PER de las empresas suele ser más bajo ya que la renta fija (Bonos del estado) puede ser una inversión más rentable y más segura que la bolsa. Así,  es de suponer que el dinero fluye de la bolsa a la renta fija. En cambio, cuando los tipos de interés son más bajos, la renta fija deja de ser una inversión atractiva y el dinero fluye hacia la bolsa.

Conclusión: el PER puede ayudarnos a decidir si una empresa está o no a un buen precio, pero se deben tener en cuenta otros parámetros para complementar la información de dicho ratio.

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PD. Por si te quedaste con las ganas, ¿cuál crees tu que debería ser el precio de la cervecita si tenemos en cuenta las vistas? :)